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　　抓到老鼠的猫就是好猫，在业绩优势日益凸显后 ，公募对“从0到1”的投资观也从厌恶渐渐转入接受或拥抱。

　　伴随着股票风险偏好的抬升，公募业绩排名背后的持仓审美与估值 、自由现金流等传统指标渐行渐远
，与之对比的是，今年来中证红利指数仅微涨约3% ，加上行业景气度叙事在公募行业的流行
，进一步刺激“从0到1
”的理念觉醒，使其逐步摆脱以往的非主流角色
。

　　“从0到1”渗透公募投研

　　今年来 ，公募产品业绩节节高升
，权益类基金普遍实现可观收益率，赚钱效应一方面有力地吸引申购资金涌入 ，另一方面也使更多基金开始认识到“从0到1 ”在市场上已出现正反馈
，也因此开始深度挖掘“从0到1
”的机会。

　　事实上，在严格的公募选股审美逻辑下 ，基于现金流
、市盈率、市销率 、市占率、营收体量等传统指标
，“从0到1”长期处于非主流投资观，尤其当一家公募的投资决策话语权掌握在60后
、70后基金经理手中时 ，这种现象会变得格外突出，公募在投资体系与观念上对“成熟稳重 ”的偏好
，也让“从0到1
”一度处于被基金经理排斥的状态 。

　　深圳某合资基金前高管接受证券时报记者采访时曾强调，“从0到1”的投资理念偏重主题 ，并不符合公募价值投资的内涵
，确定性与可靠性是公募应该追求收益的来源，选股首先应重视估值和现金流等指标
。为此 ，他在所管的代表作中大量买入低估值的地产、家电 、银行
、铁路、水泥等。然而
，在市场形态发生巨大升级变化后，这位明星基金经理所管基金长期处于业绩垫底状态 ，最终黯然离开公募 。

　　证券时报·券商中国记者注意到
，上述明星基金高管离任后，目前接管其代表作的选手是一位年轻基金经理 ，其代表作也已变成科技主题基金
，截至今年三季度末，该基金的第一大重仓股为人形机器人概念股
。

　　“公募行业正变得更加年轻 ，随着新世代在行业内话语权和影响力的扩大，基金投资的理念也正变得多样化
，今年来高收益基金的业绩来源很大一部分是‘从0到1’。 ”华南某基金公司人士认为，最近三四年的基金业绩排名十强中 ，年轻选手霸屏的现象已给市场充分的验证
，从理念接受度上已逐步渗透公募投研圈 。

　　景气度投资刺激“从0到1
”

　　行业景气度指标在公募行业的日益流行，且天然排除许多传统行业 ，也让挖掘“从0到1”具有逻辑基础
。

　　在指数普涨的背景下
，今年来一度被市场寄予厚望的红利主题基金表现低迷。Wind数据显示，截至11月16日 ，中证红利指数今年以来涨幅仅有约3%
，同期的创业板指数涨幅达45%，显示出稳增长的行业股价跑输滞后 ，尽管许多行业早已产生巨额利润
，并能实施分红和股权回购等刺激措施，但未能有效吸引资金抬升估值 。

　　“市场对‘从0到1’的接受度越来越高 ，相反的是，不少传统行业虽然仍能实现业绩增长
，且利润回报可观，但景气度投资在公募行业非常流行 ，这些传统赛道按照行业景气度观察缺乏想象力
。 ”深圳一位基金经理认为
，今年来消费主题基金普遍出现业绩垫底，亦是反映出景气度投资对市场的影响。

　　以上海某头部公募年初举牌固生堂一事为例 ，这家连锁式消费医疗的龙头股虽然上半年利润增长双位数
，但营收增长却降至个位数，这或让重仓该股的基金经理低于预期 ，尽管该股持续实施分红且总体利润不俗
，但该股年内尚未实现正回报，截至11月16日 ，固生堂今年内股价仍有约10%的跌幅 。业内人士强调
，营收个位数增长与基金追求景气度指标的需求相差甚远。

　　相比之下，虽然许多“从0到1”的公司难言传统的基本面 ，未能在估值 、现金流
、营收体量、利润回报等指标上具有吸引力，但却非常契合当前基金行业的景气度投资
，由于“从0到1 ”处于起步前期，行业体量较小 ，其营收往往可连续多年保持双位数 、三位数的高增长
，甚至可在一两年时间实现从1亿营收到10亿营收的跨越，也让“从0到1”贴近景气度指标后更具业绩效果 ，这从创新药基金
、人形机器人基金霸屏业绩排行榜上已可充分验证
。

　　须研判市场风险偏好变化

　　赚取行业质变的高弹性收益
，是“从0到1”投资极具诱惑的主因，多位基金经理认为“从0到1 ”的赛道往往具有长周期投资特点 ，超额收益想象力大
，但须结合市场情绪和风险偏好的高低强弱。

　　长城久鑫基金经理余欢分析，“从0到1
”的起步阶段主要关注企业成长或其未来收入体量的预期 ，关注企业新品的推出或者渠道的扩张 。以人形机器人赛道为例
，2025年或是人形机器人实现量产的元年，行业处于“从0到1”的商业化前夜阶段
。随着人形机器人逐步实现量产 ，生产成本逐步降低，工业、服务业 、家庭等相关应用场景逐步落地
，行业有望实现类似智能手机或者电动车的发展轨迹。

　　余欢表示，人形机器人赛道仍将保持较高的行业景气度 ，预计短期内行业将迎来较多催化
，包括海外龙头机器人企业新一代机器人的推出及量产计划指引
、国内龙头机器人企业陆续进入上市进程等，产业和政策端预计都会有很多进展 ，行业有望进入量产加速阶段 。

　　广发成长启航基金经理陈韫中认为
，在风险偏好抬升的市场中，“从0到1 ”的投资具有较好的可操作性 ，尤其是处于技术曲线早期、产业“从0到1
”的阶段
，且产业规模符合空间大且增速快的特征，是捕捉超额收益的最好时期 ，也因关注度的广泛带来资产估值的大幅提升
，但“从0到1”的投资也须研判市场风险偏好的变化，在市场情绪较低时 ，须做好风险防范策略
。具体到新兴成长方向，陈韫中重点关注的是固态电池 、AI、机器人
、低空等领域。他认为
，AI以及机器人是近几年来想象空间最大，也最有共识的科技创新方向 ，未来可能会涌现能大幅改变人类社会的产品和技术
，预计会有较长周期的投资机会 。