美国财政部将于周四发行 220 亿美元 30 年期国债 ，鉴于上月该年期国债拍卖表现惨淡（创下 2025 年以来需求最疲软的指标之一）
，投资者正持谨慎态度参与此次拍卖，不过部分人士认为本次情况或有所不同
。

　　分析师表示 ，此次拍卖规模较 8 月减少 30 亿美元
，更易被市场消化，这可能成为一大优势。

　　然而 ，此次 30 年期国债发行之际，全球市场对收益率曲线长期端（长期债券）普遍缺乏青睐 —— 长期存在的财政赤字担忧持续笼罩主权债务市场
，成为核心影响因素 。

　　作为全球金融体系公认 “基石” 的美国国债市场，近期正面临多重压力：市场对高额国家债务的担忧加剧 、关税政策可能引发的通胀影响 ，以及对美联储独立性的担忧不断升温
。

　　“长期端（债券）仍是市场中的‘特殊板块’
，尤其是 30 年期国债 —— 一旦出现任何问题，投资者的本能反应就是抛售 ，
” 法国巴黎银行（BNP Paribas）纽约分行美国利率策略主管古内特?丁格拉（Guneet Dhingra）表示。

　　“这种市场动态
，再加上从日本到英国的全球长期债券市场均发出警示信号（呈黄灯或红灯状态），将使美国国债收益率曲线的长期端持续承压 。 ”

　　在上月的 30 年期国债拍卖中 ，衡量投资者需求的 “投标倍数
”（bid-to-cover ratio）仅为 2.27
，创下 2023 年 11 月以来的最低水平
。

　　“终端用户需求”（含直接投标与间接投标）降至 82.5%，为 2024 年 8 月以来的最差表现。国债拍卖中的 “直接投标者 ” 指养老基金
、对冲基金等机构 ，它们直接向美国财政部为自身投资账户提交投标 。

　　与之相对
，“间接投标者
” 则是通过一级交易商或金融机构等中介提交竞争性投标的投资者，其中也包括外国投资者
。

　　不过 ，蒙特利尔银行资本（BMO Capital）美国利率策略师维尔?哈特曼（Vail Hartman）指出，8 月通常是 30 年期国债供给的 “季节性疲软期 ”。他提到
，自 2009 年以来，8 月的 30 年期国债拍卖中仅有一次顺利完成 ，即 2014 年的那次拍卖 。

　　总体而言
，美国长期国债仍面临阻力：上周五，5 年期与 30 年期国债收益率曲线斜率扩大至 126 个基点 ，创下四年多以来的最宽水平
。这一走势表明
，30 年期国债持续面临抛售压力，投资者重新评估长期利率前景 ，推动收益率走高。

　　本周
，由于投资者在周四 30 年期国债拍卖前减持 “曲线陡峭化
” 头寸，收益率曲线已略有平缓 。

　　蒙特利尔银行在一份研究报告中写道：“在久期（债券期限风险）已被证明是收益率曲线上持续表现不佳的因素之际 ，我们将关注市场对长期债券供给的接受程度。”

　　此次情况会不同吗？

　　但分析师表示
，此次拍卖情况或许会有所改观 —— 尤其是自 8 月 22 日美联储在怀俄明州杰克逊霍尔召开会议以来，央行立场已转向更为温和的 “鸽派 ”
。

　　“美国两份就业报告表现均十分疲软 ，市场对经济增长放缓的预期更加确定，
” 芝加哥 FHN 金融公司宏观策略师威尔?康珀诺尔（Will Compernolle）表示
，“因此，自上周三以来 30 年期国债出现的上涨行情 ，基础更为稳固。”

　　自上周三以来
，30 年期国债收益率已下降 28 个基点 —— 上周三该收益率曾短暂突破 5%，为 7 月中旬以来首次；最新数据显示 ，30 年期国债收益率基本持平
，报 4.719% 。

　　此前推动长期国债收益率升至 5% 的抛售潮，随即吸引了买家入场
。

　　此外 ，周二美国 580 亿美元 3 年期国债拍卖表现亮眼
，或为此次 30 年期国债拍卖提供支撑；同时，投资者也将关注美国财政部周三晚些时候发行 390 亿美元基准 10 年期国债的需求情况。

　　此次 3 年期国债拍卖获得大量认购 ，抵消了 8 月拍卖的不佳表现 。该拍卖吸引了强劲的间接投标支撑
，间接投标占比达 74.2%，高于上一次拍卖的 54.0%
。