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　　近期，市场在持续攀升后步入震荡阶段
，如何解读市场的这种波动？又该如何看待本轮行情的延续性？近日，兴业证券全球首席策略师 、经济与金融研究院联席院长张忆东接受上海证券报专访 ，分享了他对当前市场的最新思考 。

　　在张忆东看来
，本轮行情并非简单的资金推动，而是信心的系统性修复 ，是中国经济与政策正反馈机制逐步形成的体现
。这将是一轮长周期行情
，而震荡是行情真正的“蓄电池”。

　　张忆东将其喻为“小白兔式的行情 ”——跳一跳、歇一歇，但始终向前 。对投资者而言 ，看清大方向
、保持定力、选择好资产
，远比追逐短期节奏更重要
。

　　当信心正在回来

　　张忆东认为，当前点燃市场热情的有三把“火”。

　　第一把火 ，是市场对中国经济新旧动能切换悲观预期的扭转 。过去几年
，受房地产调控等因素影响，不少投资者对中国经济增长前景心存忧虑 ，社会财富持续流向存款 、理财等避险资产
。而如今，随着房地产市场的逐步趋稳和高质量发展路径的清晰
，尤其是核心城市租金回报率开始超越无风险收益率，民众对经济的信心正在回归。

　　第二把火 ，来自科技领域的集体性突破 。张忆东表示
，今年以来，从以DeepSeek为代表的AI到6G
、机器人、创新药 ，多个科技板块迎来“雨后春笋 ”式的进展
，打破了所谓“中国科技落后
”的迷思，使大家对中国的科技进步充满信心 ，甚至对中国的教育也充满信心
，对中国未来提升全要素生产率也充满信心
。

　　第三把火，是政策面对民营经济的明确呵护。民营经济促进法等一系列制度红利正在重塑企业家和投资者对活跃经济力量的信心 。

　　“过去三年压制中国资产的三座大山被破解 ，信心得到恢复
，形成了资本市场和中国经济的良性循环。”张忆东分析，一方面通过资本市场优化资源配置 ，形成财富效应，居民部门敢于消费的边际倾向提升
，这样可以扩大内需服务
。

　　另一方面，整个资本市场 ，尤其是企业家们有信心进行投资
，特别是投入到高投入产出比的领域，如科技 、先进制造和新质生产力等。“这些成果逐渐星火燎原 ，从而使整体经济稳中趋升 。 ”张忆东说道
。

　　资金面与基本面正在形成良性共振

　　这三重信心的修复
，共同推动资本市场进入良性循环。张忆东表示，这不是一场单纯靠资金堆起来的行情 ，而是由国家战略引领
、市场与政策共振所形成的渐进式行情 。

　　本轮行情更注重基本面的支撑和机构资金的理性主导
，政策“有形之手”与市场“无形之手 ”协调配合，有望避免“一哄而上、一哄而散
”的剧烈波动
。他特别提到 ，当前机构投资者占比提升
，尤其是以ETF为代表的长期资金更加注重产业逻辑和企业质量，这使得行情走得更加稳健 、更可持续。

　　对于市场热议的“储蓄搬家”现象 ，张忆东持理性态度 。他认为，居民储蓄向资本市场转移是一个渐进而温和的过程
，不应过度解读为短期行情的引爆点
。“今年上半年居民储蓄规模超160万亿元，7月单月减少了1.1万亿元 ，实际上并不需要担心银行体系的安全性
，更多的是结构性的，因此这个过程相当温和。 ”

　　张忆东提醒 ，存款搬家不是非A股不可
，债券
、理财、货基等都是可选项 。关键在于，资金是否能够通过资本市场实现更高效的资源配置 ，最终反哺实体经济
。他呼吁投资者放下对短期资金涌入的焦虑
，更应该关注行情的本质。“通过资本市场帮助或者让国家经济实现高质量发展，这才是核心逻辑 。”张忆东如是说。

　　震荡是真正的“蓄电池
”

　　在谈到市场运行节奏时 ，张忆东提出了一个生动的比喻：“震荡是真正的‘蓄电池’
。”他坚定地认为
，没有震荡的市场反而值得警惕，适当的回调与整理能够消化泡沫 、积蓄能量 ，为下一轮上涨打好基础。

　　投资者应习惯在市场波动中保持耐心，尤其是在结构性行情背景下
，追涨杀跌不如坚守优质资产 。“没有震荡时，我们需要小心大的波动 ，有震荡时
，我们应该耐心购买好资产
。 ”张忆东建议，普通投资者应淡化对指数短期涨跌的执着 ，转而关注行业竞争格局优化
、企业盈利持续改善等基本面信号。

　　放眼未来
，张忆东坚信，中国最优秀的公司会更好 。“有了梧桐树自然会有金凤凰
。
”不管是科技、消费还是传统行业龙头 ，在政策支持与市场优胜劣汰的双重作用下
，行业集中度有望提升，优质企业将通过创新与整合持续成长。

　　“真正的机会并非期待天上掉馅饼 ，或者国家在总需求方面的大水漫灌
，而是需要关注公司通过资本市场赋能可以发展得更好，并整合行业 。”张忆东认为 ，“反内卷 ”不是短期主题，而是一场深刻的产业效率革命
，资本市场正在其中扮演赋能角色
。

　　正如张忆东所解读的那样，本轮行情不同于以往任何一次。它并非爆发式的狂欢 ，而是伴随着中国经济转型 、政策理性引导、投资者结构优化逐步展开的“小白兔式的行情
”——跳一跳
、歇一歇
，但始终向前 。对投资者而言，看清大方向、保持定力 、选择好资产 ，远比追逐短期节奏更重要
。