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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
进入9月，各家上市乘用车企2025年中报陆续披露完毕 。尽管行业整体业绩保持增长 ，但部分车企也出现掉队 ，其中广汽集团收利双降，降幅均位列进入统计的13家车企之首 。
今年上半年 ，广本 、埃安、传祺等品牌销量显著下滑 ，叠加主力车型不断降价，量价齐跌冲击下 ，广汽集团创下历史同期最大亏损 ，毛利率更是罕见跌入负值。
事实上，即便陷入深度亏损，考虑到明显偏低的研发费用化率 ，广汽的业绩仍存较大水分 。更重要的是 ，由于误判混动路线前景，以及终止与华为的合作等重大决策失误 ，导致公司经营逐渐陷入困境 。今年初换帅后 ，广汽集团何时能够扭转颓势，尚未可知。
最大半年度亏损 、毛利率罕见跌入负值 主力品牌销量几乎全线下滑
2025年上半年 ，广汽集团实现营收426.1亿元 ，同比下降7.9%，归母净利润-25.4亿 ，同比下降267.4% ，由盈转亏，收入和净利降幅在统计的13家上市车企中均位列最高 。
分季度来看 ，广汽集团第二季度营业总收入为227.3 亿元 ，同比下降7.9%，归母净利润-18.7亿，相较于2024年同期的3.0亿元以及2025年一季度的-7.3亿元 ，同环比均呈现加速下滑之势 ，单季度和半年度的亏损额也都创下了公司历史新高 。
销量持续下滑是广汽集团陷入巨亏的重要原因。
今年上半年，广汽集团合计销量75.5万辆 ，同比下降12.5% ，其中，除广汽丰田同比微增2.6% 、表现相对稳定外 ，广汽本田、广汽传祺和广汽埃安销量分别下降25.6% 、22.6%和14.0% ，主力品牌全线下滑。
今年以来，广汽丰田推出“一价到底 ”和“一保到底”购车福利 ，热销车型威兰达和锋兰达两款SUV全系官降4.4万和3.9万元 ，广本 、埃安和传祺等也都进行了不同程度的促销 。
量价齐跌冲击之下，广汽集团二季度销售毛利率降至-3.4% ，同比下降10个百分点 ，上半年毛利率也降至-1.7%，罕见跌入负值 。
研发费用化率显著偏低 高研发投入难掩重大决策失误
值得注意的是，即便广汽集团上半年已巨亏25亿 ，但业绩依然存在不小的“水分 ”。
统计显示 ，近几年来，广汽集团研发费用率维持在1%-2%之间 ，明显低于同期研发支出占营收的比例 ，也就是说，广汽集团每年大部分研发投入并未计入当期费用 。
事实上 ，除2021年外 ，广汽集团的研发支出比例基本常年保持在6%以上的较高水平，研发投入力度不可谓不大 。然而 ，一次次的经营决策失误 ，致使广汽在困境中越陷越深。
在新能源领域发力较早的广汽，实际电动化和智能化转型颇为迟缓 。最新数据显示 ，受广汽埃安销量下滑、广汽传祺燃油车占比大半以及合资品牌电动车型接受度低等影响 ，上半年，广汽新能源汽车销售15.4万辆，同比逆势下滑6.1% ，节能汽车销售21.2万辆 ，同比增长13.43%，新能源整体增速显著低于行业均值 。
今年7月 ，广汽集团现任董事长冯兴亚在微博中也坦承 ，“当年我们对客户的里程焦虑把握不够精准，认为增程和插电技术是过渡路线 ，没有抓住这些年增程插混技术高速发展的机遇 ”。
今年 ，广汽集团紧急调整策略，宣布导入多款增程和插电车型 。然而 ，行业电动化已接近高速发展期的尾声 ，部分车企的增程技术也已深入人心，广汽集团未来增程之路面临的难度不言而喻 。
2021年 ，广汽集团曾率先加入华为“HI模式” ，计划打造一款中大型智能纯电SUV车型。然而，广汽不久后又否决了上述合作，转而变更为自主开发 。这一决策也让广汽失去了与华为合作率先推出高端智能车型的机会 。
此后 ，与华为合作的问界等品牌却大获成功 ，智界 、享界 、尚界等品牌不断跟进，广汽丧失了与华为合作的先机。
不久前 ，广汽集团宣布携手华为成立华望汽车 ，将打造面向30万元级高端市场的创新产品，首款车型预计将于2026年面世。近日 ，埃安向华望汽车增资6亿元 ，增资完成后，广汽集团直接持有华望汽车71.43%股权 。
当初因埃安出色的销售表现 ，广汽终止了与华为的合作 ，如今又因埃安销量不佳，重新牵手华为 。然而时过境迁 ，两家公司的合作前景究竟如何 ，从广汽目前的股价看，市场似乎普遍对此持怀疑态度。
值得一提的是，今年年初 ，掌舵广汽近10年的曾庆红卸任 ，年轻几岁的冯兴亚接任 。换帅之后，广汽集团何时能够扭转颓势 ，还有待时间和市场给出答案 。
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