英国多少年(英国多少年历史文化)
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2025-09-02
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中金发布研报称,维持固生堂(02273)25-26年经调净利润预测4.81/6.02亿元,当前股价对应25-26年16.7/12.7xP/E(基于经调净利润 ,下同)。维持“跑赢行业”评级及目标价52.8港币,对应25-26年26.3/21.0xP/E,较当前有62.5%上行空间。固生堂公布1H25业绩 ,收入14.95亿元,同比增长9.5%;经调整净利润1.70亿元,同比增长24.4%;经调整净利率11.4%,同比+0.6ppt ,业绩基本符合该行预期。
中金主要观点如下:
内生主导增长,推进稳价提量
1H25线下门店营收13.7亿元,同比上涨11.1% ,其中主要来源同店内生增长和并购,贡献分别约为8.2%和2.4% 。客单价方面,1H25客单价为544元 ,基本保持稳定;客量方面,门诊人次274.7万人次,同比上涨15.3% ,其中初诊和复诊分别同比上涨11.0%和15.0%。
“服务+产品”双轮驱动出海,国医AI分身进一步拓展
截至1H25末,公司在国内及海外共有83家线下门店 ,上半年新增7家门店,在行业环境变化下保持谨慎稳健扩张。出海方面,公司在新加坡通过自建旗舰店/小店+共建/并购诊所的模式,实现高速增长 ,1H25在新加坡实现收入214.3万元,同比增长121.2%;同时,今年8月新药护发益发颗粒通过新加坡卫生科学局认证 ,实现“服务+产品 ”双轮驱动出海;公司亦预计2H25将会继续开拓其他海外市场 。AI方面,公司于25年8月正式发布十大“国医AI分身”,覆盖八大中医核心专科领域 ,复制稀缺专家资源,提升用户粘性。目前已实现每周数百名用户复诊,拉升用户回头率;公司预计2025年全年AI平台收入将实现高速增长。
盈利能力持续向好 ,现金流保持健康,切实回报股东
1H25公司毛利率约30.6%(同比+1.2ppt),销售费用率11.8%(同比+0.1ppt) ,管理费用率6.3%(同比-1.8ppt),经调整净利率10.1%(同比+2.3ppt),盈利能力持续优化 。该行认为随着公司现有门店业绩持续增长、自建/收购新店不断爬坡,利润率有望实现进一步提升。1H25公司经营性现金流达3亿元 ,同比增长111%,明显快于收入及利润增长。目前现金储备充裕(截至1H25末为13.7亿元),上半年斥资8468万港元回购股份 ,并宣布未来计划于公开市场回购最多3亿港元股份;此外宣布派发中期分红7576.6万元人民币,占净利润达50%,兑现分红承诺 。
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